17.04.2013: Sell in May: eine alte Börsenregel, die immer wieder gerne zitiert wird. Die einfachsten Börsenweisheiten sind immer noch die besten, sagt man. Doch ist die Börsenregel nur so erfolgreich, weil sie so einfach zu verstehen ist oder ist auch die dahinterstehende Strategie eine, die Gewinne verspricht?
Schon immer wollte ich mir dieses Phänomen genauer ansehen. Da nun der Mai vor der Tür steht, ist dies eine gute Gelegenheit eine kleine Untersuchung durchzuführen. In einem ersten Teil werde ich heute die Idee im Einzelnen darstellen.
Um die Daten zu überprüfen, greife ich auf den Dax seit Januar 1988 bis Dezember 2012 zurück. Das sind genau 25 Jahre. Grundlage meiner Analyse sind die monatlichen Schlusskurse des DAX (Quelle: Deutsche Bundesbank 
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Performance- oder Kursindex
Meine erste Überlegung galt der Frage, auf welchen DAX man sich beziehen soll. Eine saisonale Strategie ist eine Frage des Timings und eine Strategie für Trader und Quants und weniger für fundamentale Investoren.
Der bekannte DAX-Performanceindex wird in diesem Fall durch die Dividenden verfälscht. Daher halte ich den DAX-Kursindex, welcher die Kursbewegungen ohne Dividenden abbildet für geeigneter. Es muss jedoch bedacht werden, das sich die Dividenabschläge beim DAX-Kursindex negativ auswirken. Dies gilt insbesondere für die Monate April und Mai.
Die Strategie - ein Rückblick
Eine Aufteilung des deutschen Aktienindex nach Monaten ergibt eine auf den ersten Blick beeindruckende Performance des DAX Kursindex – insbesondere im April, Oktober, November und Dezember, vgl. Abbildung 1.
Auch insgesamt hat der DAX in den letzten 25 Jahren deutlich zugelegt. Angenommen, ein Anleger wäre den vollständigen Zeitraum von 1988 bis 2012 konsequent im DAX investiert gewesen, dann hätte er einen Gewinn von gut 200 Prozent erzielt. (gemessen am DAX Kursindex).
25 Jahre ist ein langes Zeitfenster. Daher ist es sinnvoll, den durchschnittlichen Gewinn pro Jahr zu ermitteln. So wird das Ergebnis mit andern Anlageformen vergleichbar. Hierzu wird der Mittelwert aller Monate gebildet. Es ergibt sich folgende jährliche Performance für die Monate ...
Der durchschnittliche Jahresgewinn hätte pro Jahr 8,1 Prozent betragen. Ein ausgesprochen gutes Ergebnis, vergleicht man es mit dem aktuellen Zinsniveau in Deutschland.
Sell in May
„Sell in May, but remember to come back in September“ lautet die vollständige Börsenregel. Um die Performance über 25 Jahre zu verbessern, müsste ein Anleger die Monate Juni bis September aus seiner Strategie streichen.
Und tatsächlich verbessert sich das Ergebnis deutlich. Wer in den letzten 25 Jahren die Monate diszipliniert Juni, Juli, August und den September ausgespart hatte, hätte seine Performance deutlich gesteigert: Ingesamt auf gut 300% Prozent bzw. auf gut 12% pro Jahr. Das ist ein beeindruckendes Resultat - oder?
Vorabprüfung
Um eine erste Überprüfung durchzuführen, habe ich einfach alle 25 Jahre des DAX in einem Chart einzeln übereinandergelegt.
Was erkennen Sie? Ich erkenne nichts! Es gibt keinen augenscheinlich erkennbaren Trend. Müsste sich nicht das Muster aus den vorangegangenen Abbildungen ansatzweise wiederfinden?
Die Frage ist damit: Macht es überhaupt Sinn der saisonalen Strategie 'Sell in May' zu folgen, danach zu handeln oder zu traden? Dieser Frage werde ich nächste Woche im 2. Teil nachgehen.
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